上半年的经济数据出来了，GDP同比增长5.3%。

分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，数据还不错。

很多人可能觉得和自己的体感不一样，甚至觉得今年比去年还要差，这很正常，新动能转换期间，旧动能从业人数会更多一些，旧动能目前普遍身处去产能周期，所以日子并不太好过，也注定了大部分人的体感更差。

但总体来看，今年和去年还是很不一样的，去年一季度GDP增速5.3%，二季度增速4.7%，数据掉的很厉害，而今年在川普打响关税战的情况下，数据还能维持在5.3%，是很不容易的。

具体是个什么情况呢？组成GDP数字背后的一个个模块，就是整个经济基本面，包括出口、投资、消费，接下来，我们具体看一下各模块的情况。

首先看反映消费冷热的社零数据。

上半年，社零总额24.5万亿元，同比增长5.0%。6月同比增长4.8%。

最终消费支出对经济的贡献率为52%，占了大头。

但上半年的消费，主要还是国补强额度的补贴堆起来的，餐饮以及CPI数据说明大家的消费意愿并没有得到根本性的改善。6月的CPI虽然已经转正（+0.1%），但改善幅度有限且基础不牢，还是说明消费动能不足。

主要还是大家的收入问题没有解决，虽然各地也在提最低工资标准，但额度太小，很难对消费起到拉动作用。

下半年，消费类的政策一定还会继续，国补之外，类似扩大服务供给这样的政策也会出来，一是目前除了拉消费，其他两辆马车不确定都太大，很难拉动；二是类似餐饮、旅游这样的服务消费变得越来越重要，带来的就业也更庞大，门槛更低，也能惠及更多普通人。

但最终消费的拉动，还是要看大家的钱包，虽然现在很多地方也提高了最低工资标准，但是对于大多数人来说，还是治标不治本。

包括最近有一个数据很火，说是近三成的打工人存款超过50万，但这样的数据一点也经不起推敲，一些媒体很快就扒到这个数据样本太小，结论很离谱。

相反，结合上半年我国住户存款162万亿，及财富分配的一九原则，普通老百姓的人均投资资产也就5、6万左右，去掉债、去掉人情往来，能留下来消费的寥寥无几，所以现在虽然经常说拉消费，但实际上，想要达到预期效果很难。

国补这样的政策边际性效应也会逐步降低，因为这类补贴类的消费实质上还是必需品的消费，必需品的需求满足之后，消费需求就会下降，毕竟谁家也不是天天要换手机，换冰箱家电。

其次出口，数据很好，海关总署7月14日的数据，上半年我国出口规模历史同期首次突破13万亿元，同比实现7.2%的较快增长，对经济的贡献率达到23%。

出口数据好，主要是抢出口、转口贸易等因素的影响。

这一点从6月的数据就能看出来，我国6月出口同比从5月的4.8%升至5.8%，对美国出口金额也从5月的-34.5%升至-16.1%。

与此同时，高端制造业的出口还在往上涨，上半年与新质生产力密切相关的高端装备增长超2成，代表绿色低碳的“新三样”产品增长12.7%，这也是全球顺差咱们拿走小一半的原因。

下半年，情况预计就不一样了，“抢出口”透支部分需求，同时美关税税率上升对出口的打击显现，出口对经济的拖累就会看出来。

但是短期内美国上调欧盟和墨西哥等国的关税，对中国出口也有利。

7月8号的时候，特朗普有向14个国家发出“关水函”，税率和4月2号提出的对等关税税率大体相当，但对中国维持了之前的对等+芬太尼的30%关税。

如果其他经济体关税上调，中国关税保持现状，考虑到人民币对欧元自特朗普再上任以来贬值10%，中国对美国的出口竞争力不降不升。

不过这一块，包括中美贸易谈判，之后都有可能反复，总体上，下半年我国的出口，前景还是不明朗的，预估还是要靠消费去拉经济。

最后看投资，上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，而1-5月这个数据是3.7%，已经连续三月呈现加速下跌趋势。

这主要是因为三大支柱增速都有所放缓。

基建的投资增速4.6%，低于1-5月的5.6%；制造业的投资增速7.5%，降到了24年以来的最低水平；房地产投资增速-11.2%，这个数据22年4月以来都没有回正过。

基建其实反映的是地方没钱，制造业则反映的是企业没钱，房地产就不说了，这几年一直是拖累项。

投资这一块的问题，或者说对经济拉动作用，下半年应该还是这样，一般。

一是地方的收入因为房地产问题，还会是老样子，基建投资的钱除了卖地，也包括发债、税收，但现在地方债务问题也很棘手了，最近已经开始暴露出来了，挪养老金还债大家也都知道了，所以地方压根没钱搞基建。

而且最近上面还发了保就业相关的文件，要把稳就业提到战略高度，结合现在的市场情况，不管是拉消费也好，还是稳社会基本面，发这个文件都能理解，但对地方也是一重考验。

因为文件明确说了兜底保障，兜底保障是什么意思，发放补贴和救助，有需要的情况下，就是要靠财政兜底。

现在穷的底掉的地方，财政压力这不又增加了。

二是今年也一直在说反内卷、去产能，制造业投资增速放慢，就可以看作是反内卷、去产能的短期阵痛，目前汽车、光伏、钢铁、水泥、煤炭这些行业都在减产。

之所以减产，就是因为大家拼命搞生产，供过于求，卖不出去，导致价格往死里降，把产业利润卷没了，企业不赚钱，涨工资就实现不了，所以反内卷、去产能是必须要的，也是新旧动能转换期间必须得经历的阶段。

旧动能要淘汰掉相当部分的企业，那制造业的投资增产数据就不会太好看。

目前，工业产能利用率依然在低位，企业的营业利润率也在低位，工业品供过于求的背景下，PPI同比降幅也进一步下滑。

三是房地产止跌回稳基础不牢，销售数据还是很差，上半年百强房企销售额同比降11.8%，这个月的成交也还在继续降，今天国家统计局还说要以更大力度来推进房地产止跌回稳，所以接下来房地产这一块的数据依然会是拖累，没跑了。

所以就上半年的数据来看，目前有且能指望的也就是消费了。

总体上，外部环境巨大的不确定性面前，当下的成绩确实来之不易。