市场动态

非农数据公布后，美联储下一步政策走向仍未有定论。市场最初偏向鸽派解读，但IC外汇平台认为这一预期的支撑力度不足，尚无法完全印证市场对美联储一季度降息的押注（目前市场预计1 月降息概率为25%，3月为55%）。美国两年期国债收益率一度测试11 月底3.45% 的低点，但最终并未跌破该位置。日内行情反弹推动欧元兑美元汇率从9 月中旬以来的首个1.18 上方水平回落，最终收于1.1750，几乎与前一交易日持平。美国国债收益率曲线最终呈现牛陡形态，各期限收益率下行1.4 个基点（两年期）至3.3 个基点（30年期）不等。美股市场回归平静，主要股指收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数下跌0.6%，纳斯达克综合指数上涨0.25%。

11 月美国非农就业人数新增6.4 万人，这一表现未能扭转10 月就业数据的疲弱态势（10月非农就业人数减少10.5 万人，主要受政府部门统计口径调整影响）。美国失业率从9 月的4.4%（美国劳工统计局未能开展10 月家庭就业调查）攀升至11 月的4.6%，创下四年新高，高于市场普遍预期的4.5%。自6 月失业率录得4.1% 以来，这一指标便持续走高，市场警惕信号拉响。若补全10 月缺失的失业率数据（假设为4.5%），则当前失业率水平已十分接近萨默斯规则（SAHMrule） 中0.5 个百分点的关键阈值。该规则指出，当失业率三个月移动平均值较过去一年的最低三个月移动平均值（当前为4.06%）高出0.5个百分点时，美国经济大概率已处于衰退初期。去年，正是这一指标触发美联储在降息周期启动时，实施了超出常规幅度的50 个基点降息。

明年1 月初公布下一期非农数据时，失业率突破阈值的风险居高不下。一方面，当前失业率已处于高位；另一方面，随着2024 年12 月的数据退出统计区间，过去一年失业率的最低三个月移动平均值将升至4.1%。我们坚持认为，市场目前低估了美联储在明年初延续货币政策正常化周期的可能性。10月美国零售销售数据和12 月采购经理人指数（PMI）调查结果，为日内市场反弹提供了支撑—— 零售销售数据的支撑源于其强劲表现，而PMI 数据的支撑则与物价大幅攀升有关。其中，零售控制组销售额环比增长0.8%，高于市场预期的0.4%；综合PMI 指数降至53，创下六个月新低，较前值54.2有所回落，数据细节显示经济增长动能已连续两个月减弱。经济疲软迹象呈现全面扩散态势：服务业作为美国经济的支柱产业，新订单流入近乎停滞；制造业订单则出现了一年以来的首次下滑。市场核心担忧聚焦于成本上行压力—— 通胀水平大幅跳升至2022 年11 月以来的最高位，进而推动产品售价出现近三年来最陡峭的涨幅之一。

英国11月消费者物价指数（CPI）数据大幅低于预期，这一结果强化了英国央行进一步降息的必要性。今日早盘，欧元兑英镑汇率应声从0.8750 升至0.8780。

财经要闻与观点

匈牙利国家银行昨日宣布，将基准利率维持在6.5% 不变，但政策评估立场明显转鸽，重新引发了市场对该国明年降息可能性的讨论。央行关注到，11月整体通胀率（3.8%）和核心通胀率（4.1%）均出现回落。全球大宗商品及食品价格下跌，叠加福林汇率走强对进口价格的传导效应，共同支撑了本轮通胀下行进程。匈牙利央行还指出，与今年上半年相比，近几个月物价月度涨幅已显著放缓。11月企业通胀预期有所回落，但消费者通胀预期仍未见改善。

在最新发布的经济预测中，匈牙利央行下调了今明两年的通胀预期：今年通胀率预期从此前的4.6% 下调至4.4%，明年通胀率预期从3.8% 下调至3.2%。预计2027 年该国平均通胀率为3.3%，并将于当年下半年回落至3% 的政策目标水平。同时，央行也小幅下调了经济增长预期：今年经济增速预期为0.5%，明年为2.4%，2027年为3.1%。匈牙利央行仍强调，维持正实际利率至关重要，当前有必要保持紧缩的货币环境，但货币政策将转向数据依赖型决策框架。受此影响，匈牙利两年期福林互换利率下跌10 个基点至6.15%，福林汇率走弱，欧元兑福林汇率升至386。

捷克政府昨日批准了一项旨在降低企业和家庭电费的政策方案。自明年1 月起，部分电费附加费用将转由政府承担。捷克工业部长哈夫利切克预计，此举有望使电价降低10%。该政策将导致捷克政府财政支出增加170 亿捷克克朗，但同时也将对通胀水平形成进一步下行压力。昨日捷克两年期互换利率下跌4 个基点，捷克克朗汇率波动不大，欧元兑捷克克朗汇率收盘于24.32 附近。